两神秘追兵威胁 大立光市值少1600亿新台币

2015-12-15 08:13:51来源: 商业周刊
    是谁,让股王大立光近5个月,股价、市值大缩水?

11月24日,大立光收盘股价仅2465元新台币,跌到近一个月新低,和7月初股价才破3700元新台币历史纪录相比,短短近5个月,市值大幅缩水逾1600亿元新台币。

每当抢单消息传出,大立光执行长林恩平总说:“对手都非常强。”如今对手逼近,股王能再领先多久,备受关注。 (摄影:赖建宏)


外界开始对股王未来表现感到担忧。 日前,摩根大通将大立光投资评等由“中立”改为“减码”,目标价甚至下调到2100元新台币;其实这并非外资券商第一次看坏大立光,9月下旬,花旗环球证券就已将目标价降到2840元新台币,并点出其中原因:对手快速逼近。

一直以来,大立光包揽全球智能型手机镜头35%市占率,堪称台股最强股王;但现在,智能型手机成长趋缓。 根据市调机构TrendForce估计,比起2014年,2015年全球出货量仅成长9.7%,2016年恐下跌到7.3%。 市场逐渐饱和,来自对手的威胁,也更加明显。

这两大对手是,日本的第一大镜头厂康达智(Kantatsu)、中国大陆的舜宇光学。 前者正准备在千万像素以上的高阶市场,与大立光一较高下,后者则从中低阶镜头争抢订单。

高阶技术老手出击:康达智,吃下20%苹果订单

“Kantatsu(康达智)的技术跟大立光在伯仲之间”,一位光学界有20多年经历的技术主管说,有时康达智的镜头质量还在大立光之上。 例如,消费者拿手机正对太阳拍摄强光,影像容易出现细微残影,得透过光学设计、加工过程改善,“那些残影有时连大立光都看不出来,但日本人就是有办法处理掉。”

如此技术力,获苹果青睐。

元大投顾研究报告显示,2014年上市的iPhone 6系列手机,康达智只占不到一成后镜头订单,但到了2015年的iPhone 6s,它却吃下原本由玉晶光负责的15%订单,占比提升至两成,成为眼下唯一能与大立光竞争的厂商。

不像大立光有股王光环加持,康达智成立36年,没有上市,不曾接受媒体、研究机构采访。 做录像机机芯起家,之后才跨足光学产业,投入投影机、相机等镜头生产。 直到2014年第一季,这家总部位于日本栃木县的中小企业,资本额仅仅九千万日元(约合新台币2400万元),不及大立光资本额2%。

外传,康达智是日本夏普集团的子公司,但其实夏普和日本兼松商社(Kanematsu)只是入股,并未参与经营,至今各自持股比率不到一成。 因此,富爸爸加持,构不成它崛起、挑战大立光的理由。

甚至,大立光创办人林耀英长子,现任董事长林恩舟出席供货商大会时,遇到康达智总经理纪薇萍,还常称年纪比自己小的纪薇萍为“前辈”,可见对日本光学大厂的敬意。

可以被全球光学产业霸主称一声前辈,康达智究竟有什么能耐?


它诺基亚时代称王 当时大立光还在代工相机

关键,在于它掌握镜头生产最重要的模具技术。

“从录像机到投影机、数字相机、手机……,一样需要具备塑料成型的能力,30几年技术都在那边,只是精密度提高百倍以上。”纪薇萍接受本刊采访时说。

早期,康达智为了生产录像机机芯,自己成立模具工厂,从零开始培育人才,而非节省成本,将生产外包。 后来转战光学业,手机镜头升级到千万像素以上,一颗黄豆大的镜头里,必须堆栈五片到六片镜片,容许误差只有1微米(micrometer),约一根头发直径的百分之一,要达到如此规格,模具设计时就必须考虑在不同环境下,温度、湿度、压力等因素对镜片成型的影响。

这是门高技术,而非高科技的学问。 如何控制百万项变异因素,端看厂商的经验,难以一蹴可就。

康达智投入模具生产30多年,不靠挖角、自身培养一群老师傅所累积的知识与手感,成为对手无法复制的优势。

为了让成型出来的镜片接近完美,走进康达智的工厂,厂房用混凝土密封打造,不让一点灰尘进入,破坏镜头生产;进工厂前洗手都有SOP,拆解成五步骤,烘干时间以秒计算,连放模具的工作台都不见半点油污。

“有次一个老师傅跟我说,‘我是把我的魂放进去,不是只把它(模具)当成物品。 ’我们做的东西是有灵魂和精神在里面,不是跟老板交差,领薪水就好。”纪薇萍回忆。

这种把一颗镜头,当成一门工彝蛞诜求的态度,让深受日本光学产业影响的林耀英也加以承袭,成为了大立光的基因。

正因为步步为营,技术才能累积。 2000年后,在诺基亚席卷全球的时代,其七成手机镜头都是由康达智供应,那时大立光还只是日本佳能、Nikon等数字相机镜头代工厂。


过去“不想削价竞争” 技术力让苹果主动找上门

但也因为这种谨慎态度,导致扩产保守,再加上不愿为了苹果订单,排挤其他客户,以至于在iPhone 5s之前,康达智与苹果就像两条并行线,没有交集。 2007年第一台苹果iPhone上市,历代iPhone陆续创下全球销售佳绩,带起智能型手机浪潮, 翻转康达智和大立光的地位。

“日本企业做事方法和台湾很不一样,他们会先仔细评估内部状况,再决定要不要扩厂接单,我们通常是看到外面机会来了,就先扩了再说,有点赌的成分在里面。”一位曾与康达智合作的镜头模块厂主管观察。

因此,即便康达智的技术够格,却不曾大举扩产,维持每月镜头产能3千多万颗,不像大立光,产能从两年多前每月仅5千万到7千万颗,增加到现在1.2亿颗,待后年新厂落成后,更上看两亿颗。 光看目前产能,就是康达智的3倍多,包揽8成iPhone 6s后镜头订单。

一快一慢,大立光就这么后来居上,把康达智抛在脑后。

为什么康达智甘愿把原本领先的位置拱手让人?

“(扩大产能)你或许可以获得很大收益,但市场一变化,是不是就要去削价竞争? 这不是我们想做的。”纪薇萍分析,康达智并未上市,募资不易,每增加一颗镜头产能,就得多付出1千元成本,若要追上大立光,等于得再砸逾千亿扩产,一旦市场需求不如预期,一切恐沦为包袱。

但成也苹果,败也苹果。 两者的竞争关系,却在苹果供应链政策的变化下,再次改变。

一位券商分析师说,苹果一直想改变大立光独占iPhone多数订单现况。 “全球唯一不用为苹果特别开一条产线的供货商,就是大立光,甚至连苹果要进厂稽核,都被挡在门外。”不想受牵制,苹果积极扶持第二大供货商,无奈玉晶光的良率始终无法提升,康达智便成为最佳人选。

技术实力,让苹果主动找上门,寄信给康达智,希望其参与认证、送样。

即便过去不愿轻易扩产,如今面对苹果压力,加速扩产,将是康达智不得不走的路,也是决定它能否进一步拉近和大立光距离的关键。

2014年5月,日本大和证券一举投资康达智30亿日元,未来也不排除往上市方向迈进。 虽然康达智一直不愿透露具体扩产规模,但据了解,有了银弹,2016年它将增加四成到五成产能,在日本总部加建一条样品生产线,并持续在中国江苏省连云港扩厂,可望吃下更多iPhone订单,换言之,对大立光的威胁更大。


中低阶价格对手紧咬:舜宇,中国大陆人脉是最大优势

当高阶市场出现对手,8百万像素以下的中低阶镜头订单,也遭中国大陆镜头厂舜宇光学(简称舜宇)抢食,上下夹击。

“舜宇的野心不容小觑”,一位光学厂总字辈人士说。原本,舜宇还是家生产两、三百万像素镜头的三线公司,却靠购并崛起,前年底宣布买下日本光学大厂柯尼卡美能达(Konica Minolta)位于上海的工厂,取得技术、专利,陆续拿下中兴、华为等中国大陆手机8百万像素镜头订单,“现在,它跟大立光的技术落差,已经不到两年了!”

它更在2014年6月,被巴克莱证券点名,与联想、比亚迪齐名,是未来台湾科技业最该注意的三大克星。

若说大立光靠技术打天下,那舜宇的最大优势,便是接地气的人脉关系。

尤其它原先是镜头模块厂,采购各家镜头后,再组装、出货给客户,比起大立光,和中国大陆手机品牌关联更深,连大立光的镜头要卖到中国大陆,有时也得透过舜宇出货。

现在,舜宇整合镜头、模块两端,对不使用高阶镜头的手机厂来说,其价格竞争力势必胜过大立光,同样规格产品,前者价格可以比后者低一成到两成。

元大投顾预估,2016年舜宇和大立光订单重迭比率从2015年仅1%,提升到5%。 虽然看似不高,但在全球智能型手机成长趋缓下,大立光为填充过剩产能,可能得从过去等客户上门,变成出门找客户,被迫和舜宇在中阶市场做价格竞争。

模范股王也紧张 对客制化转积极,固桩度冬

这半年来,大立光的确悄悄改变了。

以前除了苹果,大立光很少为二线手机厂客制化产品,基本上只提供固定规格的产品;但现在,不管镜筒高度、镜片折射度数等,它也会特别为这些客户开规格,量身订做,“他们董事长(林恩舟)现在跑客户跑很勤,几乎每个月都去大陆出差。”一位业界人士说,市况不佳,竞争者众,连大立光都开始固桩了。

眼看着两个对手紧追在后,大立光发言窗口则响应,市场竞争一直存在,对手也都很厉害,公司态度向来是谨慎以对。

过去,我们总是认为大立光的背后“没有第二名”,而它也仍是2015年每股盈余(EPS)上看180元新台币的模范企业。 但当大环境不利,后头又有追兵,不管是苹果或中国大陆手机厂,大立光恐难永保“非我不可”的理由。 以往每年营收成长逾5成的势头是否不再? 就看股王如何度过眼前这个寒冬。(撰文:康育萍,《商業周刊》)

【小资料】对手进逼,大立光独占优势不再—大立光竞争对手比较

●大立光(台湾)


主要客户:中国大陆一线手机厂苹果、小米、华为等
各规格镜头生产比重:
千万像素以上:50%~60%
8百万像素:10%~20%
5百万像素:20%~30%
目前产能:每月生产约1.2亿颗镜头
资本额:13.4亿元(新台币)
2014年营收:458.1亿元(新台币)

●康达智(日本)


主要客户:日系手机厂索尼等中国大陆一线手机厂苹果(2014年不到苹果订单1成,2015年增至2成)
各规格镜头生产比重:
8百万、千万像素以上:约80%
5百万像素:20%以下
目前产能:每月生产约3千-4千万颗镜头
资本额:4.26亿元(新台币)

●舜宇光学(中国大陆)


主要客户:中国大陆一、二线手机厂中兴、华为、酷派、联想等(估计订单重迭比率由2015年1%增至5%)
各规格镜头生产比重:
千万像素以上:5%~10%
5百万、8百万像素:约85%
目前产能:每月约生产4千万颗镜头
资本额:5.4亿元(新台币)
2014年营收:432.7亿元(新台币)
注:康达智并未上市,无法得知确切营收

关键字:大立光

编辑:北极风 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/xfdz/article_46657.html
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