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为什么我认为小米最多值900亿美金

2018-03-06 16:03:55来源: 电子产品世界 关键字:小米

  大概今年年初,小米曝出以2000亿美金估值上市的新闻;不久后迅速改口,声称已选定IPO承销商,估值为1000亿美金;而最近新闻报道又改口了,估值调整为800亿美金~1000亿美金。下面就随手机便携小编一起来了解一下相关内容吧。        

  毫无疑问,此类种种,行调整估值之名,实打造上市之势,公关套路的成分居多。而我想知道的是:这家公司到底值多少钱?如何科学地给予一个大概的估值?结合最近一年的学习和思考,我尽可能通俗地还原自己对小米估值的认识。

  在进行今天的估值前,我们先思考这三个与估值相关的问题:

  如何分别给一斤蔬菜、鱼肉、鸡肉、猪肉和牛肉定价(估值)?

  假如你要买一套商品房,你如何确定你愿意出多少钱买这套商品房?

  假如学校对面开了一家餐厅,你作为投资人,愿意对这家餐厅给予多大的估值,并合伙入股呢?估值过程是如何进行的?

  一

  在日常生活中,人们大都知道食品的大致价值区间。一般情况下,我们会认为,蔬菜<鱼肉<猪肉<牛肉。由于心中有一个价值的秤,我们很少有被骗的时候,买东西也是基于自己的生活经验。此外,还有一个特点,你去菜市场或者超市看看,价格每天都会变化。因此短期的需求供给,会影响价格。

  在第一个问题中,大家可以明白,大部分商品都有一个内在价值,也就是你心中对这些食品,都自然而然地有一杆衡量其价值的秤。

  准确来说,你不会以猪肉价格,买一斤白菜;也不会以牛肉价格,买一斤猪肉。如果你发现鱼肉的价格,低于白菜,你会买上一些。价值的秤,自然会触发你接下来的行为:买入或者不买入。

  但我们观察到,食品价格每天都会波动,这又源自短期的需求供给、人的情绪波动等等。我想表达的就是小米的内在价值,并不是一个确定的数字,就如同薛定谔的猫,真实存在,你能感受到,而且是波动的。

  此外我想强调一点是,大众对蔬菜肉类,由于生活中经常接触,所以我们能够对它们有一个大致的估值(定价)。但小米由于是这种初级模型的复杂化,平时大家也很少思考企业价值是多少,所以我们评估企业价值的这杆秤,是非常模糊的。

  但是我们一定能够确定,小米再怎么估值,也不可能高过阿里腾讯,同样也不会低过魅族锤子。这就如同一般鱼肉的价格不会高过牛肉的价格,也不会低过白菜的价格。

  二

  再来看第二个问题。我相信,大部分人在买房子的时候,不会去计算这房子的绝对价值(从购地成本、土地税金、建筑材料、人工成本、营销费用等来核算),而是更多地去参考同地区的房价。当然,也会考虑是否学区、交通便利程度、附近商场购物便利性、户型、朝向、物业、开发商等等因素。这就引发了我们第二个问题:如何进行相对估值法。

  正常情况下,我们的估价都是看同一地区、类似地段、相同批次房子的价格,尤其是最近成交价格。其中的参考因素包括是否学区、户型、朝向、物业等。

  当然,还有一个因素是你对大的宏观环境、市场景气程度等等的分析,这些也是变量因素。

  在这个过程中,你是通过相似对比的方式,给予一套房的估价。现在回归到小米身上,我们显然也会进行相似对比估值,比如以苹果公司、格力、美的和联想等公司,进行相似对比。

  因此,假如你用互联网估值方式给小米估值,就好像给北京通州地区房价估价的时候,却对比了北京二环的房价,这是极其不恰当的。即便这套房在通州市政府门口、离地铁也就在三百米,但以这个方式估价误差极大。把小米作为电器制造业或者商品零售行业估值,才是比较恰当的。即便不合适,也不过是北京东二环和西二环的比较而已。

  这个环,就是一个标杆计量单位,错不得。

  三

  第三个问题,如何给一家餐厅估值?这是一个绝对估值的问题了,你需要知道这家餐馆最近一年、每个季度的收入情况、成本费用情况,然后大概知道每个季度挣多少钱。

  由于我是学财会出身,以前对于这类问题,总是按照理想化模型估值。比如这样的:

  

 为什么我认为小米最多值900亿美金

  这就是一般财务人员或者券商投行人士的收入预测图吧。反正一般收入预测,是没有向下的。但如果翻一翻最近几年的企业实际收入情况,自己都会笑,理想和实际的差距太大,非常滑稽。

  想想过去的我,也是这么干的,比如它今年增长40%,明年也是40%,后年也是大概如此。当然,现在我不这么想了。现在我的估值思路,以学校门口的餐厅为例,基本流程是这样的:

  1.学校处在几线城市,学生的平均消费水平如何,每个月在餐饮消费支出多少?

  这是在了解行业发展阶段、行业发展水平和前景。比如2000年左右的PC互联网行业 VS 2010年左右的移动互联网和智能手机行业;十年前的电脑行业 VS 现在的智能手机行业。

  不同的阶段,对应着不同的行业前景。在行业爆发期,会吸引着很多淘金者。例如熟悉的智能手机行业,先不列举早起的参与者和国际厂商,当时单国内就有小米、魅族、联想、华为、中兴、TCL、海尔、OV、锤子、一加、酷派、乐视、360等等;而现阶段呢,国内就剩华为、小米和OV这三家了。智能手机产业红利期,已经没了,因此分析结果会有所不同。

  需求程度、竞争程度,会直接影响企业的收入及利润的变化情况(在北京五道口金融学院门口的餐厅,与三线城市的学校门口餐厅,收入、费用等区别很大)。

  2.学校门口的这条街,大致有多少家餐厅?

  这是在分析行业竞争格局。

  就像上面分析的那样,当行业遍地都是参与者时,井喷爆发期,有人挣钱,有人跑马圈地,有人想顺势捞一把,有人想建立事业。竞争的强度,直接影响收益。

  比如学校门口就两家餐厅和学校门口二十家餐厅,生意好做程度截然不同。

  3.这家餐厅具体目标客户是谁?或者说它定位是什么档次的餐厅?

  这是在分析这家公司的定位情况,分析经营是否符合消费特点。

  比如在学校门口,开商务高级餐厅,明显是不符合大趋势的。这类似于国内新零售,非要去搞Amazon Go那种新零售无人商店,技术不成熟、社会文化也没达到一定高度。学校门口,开学生定位的,可能更合适。

  更明显的案例是在2005年左右,盛大的陈天桥要做“盛大盒子”,也就是类似今天的机顶盒。小米最早靠的是智能手机,定位是一二线城市注重性价比的发烧用户。但从一二线过渡到三四线的时候,还是沿用原来那套,当然打不过OV。一二线物流配送、信息传递比三四五线城市,高效发达多了。因此在2017年,小米在线下必须进行渠道变革,把低成本战略贯彻到三四线。

  钱德勒在其战略与组织结构理论中,强调了战略往往领先组织,组织变革滞后的理论。由于小米的战略和组织中的分销渠道失去匹配,所以在2015年~2016年的发展遇到瓶颈,部分解释了这一情况。

  4.这条街上,同样定位的餐厅有几家,各家经营情况如何?

  这是明确细分定位和战略选择。

  小米早期定位是一二线城市的发烧友,执行的是低成本战略,选择的渠道是线上渠道。现在小米仍然选择低成本战略。

  华为早期选择也是低成本战略,选择的渠道是运营商捆绑销售渠道,这也是从通信运营商起家的核心竞争优势的自然延伸。现阶段则是走高端、研发路线,兼顾中低档,开发出新品牌荣耀。由于华为拥有二十年通信行业技术积累,所以从低成本路线,走上研发差异化路线,是非常合理的,毕竟有一定研发技术的经验。

  小米如果走上研发差异化路线,就如同无米之炊的巧妇,没有技术沉淀,甚至说文化都没有,因此会比较艰难。它选了多元化和商品流通渠道的变革,也即小米生态链产品和新零售。

  也就是说,后期小米通过手机低成本制造战略,同时进行品类扩张,先活下去,后期可能有了现金牛后,再进行研发差异化。就如同华为,始终有通信行业霸主地位的现金流支撑,帮助手机行业进行大规模研发。

  因此,小米的手机业务,后期可能是低成本制造,其中最为关键的是渠道变革。也就是小米不代表先进生产力(制造不出高端高价产品),更有可能是先进的生产关系(低成本、渠道变革)。

  以PC为例,我更认为小米是新时代的戴尔,发力在营销渠道等方面,对应的并不是产品品质的提升,而是成本的降低,流通渠道的减少;说白了,小米的胜利,更可能是生产关系的胜利。

  生产关系更为高效,领先同时代竞争对手,分销成本低,分销渠道广泛多元,互联网也拥有巨额流量,这是传统厂商无法比拟的。

就好比战场,其他厂商还是散兵游勇、乌合之众时,小米已经组成了军事化组织,有章法,胜算自然高。但小米的武器(研发产品等)并不领先。当华为、OV等学会了线上渠道组织和先进的生产关系(部队编制),小米自然就在竞争中慢慢丧失了优势。而苹果,由于是先进的武器(产品更好)与优秀的组织(分销渠道),优势始终很大,因而不受其他厂

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关键字:小米

编辑:李强 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/xfdz/article_2018030682172.html
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