网秦抢渡浑水记:网秦97页报告回击

2013-11-11 12:19:41来源: 南方都市报
   
浑水创始人布洛克:“如果他们真认为报告有什么不妥之处,请到美国来起诉我。”



网秦(11.33, 0.36, 3.28%)CEO林宇:“第二份报告,炒剩饭,说明浑水手中已经没有什么牌能打了。”



“秃鹫”在天空盘旋,它们是在寻找猎物。这一次,“秃鹫”盯上的是在纳斯达克(3919.23, 61.90, 1.60%)上市的手机安全厂商网秦(NYSE:NQ)。

  从10月下旬到本月初,浑水连续两次做空网秦,说网秦存在“大范围造假”,这让对网秦不了解的美国投资者感到恐慌,网秦股价遭遇腰斩。浑水打在了网秦的“七寸”上:网秦是家不怎么透明的公司,不但美国投资者,就连国内的消费者,绝大多数都对其不甚了解。正是这个不透明,使得浑水做空中概股屡屡奏效。

  针对浑水的做空报告,网秦选择了尽可能透明化自己来应对。事实再次证明,阳光是最好的杀毒剂。网秦的透明化,让浑水的攻击威力越来越化为无形。特别是华为、联想、中移动(52.1, -0.09, -0.17%)、中兴等合作伙伴站出来为网秦做背书,成为形势发生转折的拐点。

  正如网秦CEO林宇在接受南都记者采访时所言,资本做空仅仅是十分钟的风浪。但这十分钟的风浪,却应引起中概股的充分重视。58同城(28.54, 2.07, 7.82%)、去哪儿(25.64, 0.45, 1.79%)近期先后在 美上市,股价大幅上涨。这些被炒高的股票,很有可能会再次成为做空机构的目标。吸取网秦的经验,尽量让自己透明化,是中概股应对“股市秃鹫”的最好武器。

  浑水做空报告一出,网秦股价出现断崖式暴跌,当天最终收报12.09美元,跌幅为47%,市值蒸发超5亿美元。

  八周年前夕浑水发飙

  10 月25日是网秦成立八周年纪念日,网秦从上到下,都憋足了一股劲,要庆祝一番。过去的八年,对于网秦来说确实不容易,遇到过工资都发不出的时候,也遇到过 央视3·15晚会质疑的打压,如今好不容易挺了过来,又顺利登陆美国股市,营收每个季度都在强劲增长,股价更是从年初的6美元左右,一路上涨到10月23 日的收盘价22.88美元……好日子正在向网秦招手。

  然而,让网秦意想不到的是,浑水这只“股市秃鹫”,却早已盯住了自己。

  10 月24日,也就是网秦八周年纪念日的前一天,浑水突然向网秦发难,推出了一份长达81页的做空报告,指控网秦篡改如市场份额以及中国付费用户数据等信息, 称网秦中国营收“绝大部分”属造假,通过壳公司伪造收入。浑水认为,网秦操纵了一场重大的骗局,并将网秦的目标股价定在低于一美元,建议投资者“强烈卖 出”。

  报告中,浑水主要列出了网秦九宗“罪”:捏造营收、伪造份额、夸大付费用户量、软件不安全、未保护用户隐私、国际营收混乱、 前景黯淡、看衰收购、现金流不真实。报告指出,网秦2012年中国安全产品营收中至少72%是虚构的。并严重夸大了在中国市场上的占有率,称其所占份额仅 为1.5%,而不是网秦报称的55%;付费用户人数不到25万人,并非网秦宣称的600万人。同时,浑水表示,网秦向消费者出售的“网秦安全7.0”杀毒 软件并不安全,就是一种后门程序,会令用户的手机容易受到网络攻击。此外,浑水还表示,网秦的并购交易很有可能是贪腐行为,其现金余额很有可能是虚假的。

  在浑水的报告中,网秦最受质疑的是其宣称的市场覆盖率和用户数量,而这似乎正是网秦的软肋所在。很多网友都在怀疑,网秦市场占有率号称超过60%,拥有1亿多活跃用户,但身边很少看到有人在用网秦产品。且多家第三方机构(如易观国际、艾媒)的数据也显示,网秦在中国市场的市场占有率要远远低于360和QQ。

  此外,浑水还质疑网秦截至2012年12月31日财报上的1.279亿美元实际上并不存在公司的账户上,并认为负责网秦上市审计的普华永道的审计工作是“草率”的。

  浑 水成立于2010年6月,创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。浑水此前拥有多次成功做空中概股的骄人战绩(浑水做空的公司中,有四家公司被美国证券交 易委员会勒令暂停交易),加上美国投资者对网秦公司不了解,因此,做空报告一出,恐慌性出逃就成为投资者唯一选择,网秦股价出现断崖式暴跌,当天最终收报12.09美元,跌幅为47%,市值蒸发超5亿美元。

  “浑水最活跃的时候是2011年,当时浑水成功做空多家中概股,名利双收。最近一年多浑水比较沉默。这次做空网秦,发布了80多页的报告,是浑水做空报告中最长的,可见是做了充分准备。”互联网分析师于斌接受南都记者采访时表示。

  网秦初回应难消疑虑

  重磅做空报告,股价暴跌,浑水做空网秦来势汹汹。

  “周四晚上12点多,我还在家里加班,撰写第二天网秦八周年战略发布会的主持稿。突然接到同事电话,说浑水出了一个做空报告,赶紧到公司开会。等大家都到齐的 时候,已经是25日凌晨1点多。”网秦副总裁李宇告诉南都记者,“此后就一直开会,一直开到当天晚上投资者电话会议结束。”

  25日上午,网秦发布了一则简短的回应声明,称美国做空机构浑水针对网秦的指控严重失实,此报告系诋毁网秦,故意误导投资人,以达到其资本获利的恶意行为,并表示,“对于针对我们公司的不实指控,网秦将作出迅速、透明以及强有力的回应”。

  一边是要准备大量的资料,用来在当天晚上投资者电话会议上回应浑水的质疑,一方面当天白天的八周年战略发布会也要如期举办。浑水的做空报告,无疑让网秦陷入十分尴尬的处境。以至于八周年战略发布会上,媒体都将关注点落在了浑水报告上,网秦的新战略明显被忽视。

  在10月25日的八周年战略发布会和当晚的临时投资者电话会议上,网秦CEO林宇和网秦副总裁李宇等高层,就浑水的报告作了一些初步回应。

  对于争议最大的市场覆盖率和用户数量这个问题,林宇回应称,目前网秦的注册用户为3.7亿(不包括飞流),其中月活跃用户为1.2亿,月付费用户为1130万。网秦用户主要来自两个渠道,手机预装和网络下载,“中华酷联”等手机厂商均有预装合作。网秦的用户一半在海外,一半在中国。林宇表示,浑水对用户数量 的质疑,是双方对“用户”的定义和统计口径的差异。“对于网秦来说,用户被分为三类,分别是注册用户、活跃用户和付费用户。其中的付费用户不仅是指为网秦 付费的用户,还包括通过游戏、广告和搜索等途径进行消费的用户。浑水报告并未对此做出区分。”

  此外,针对浑水对网秦现金流不真实的质疑,网秦还公布了自己的银行存款回应,并表示网秦将大规模回购股票。

  不过,对于林宇的关于用户数据的解释,不少业内人士和投资者认为这是在玩文字游戏,且引用的第三方机构赛诺的数据,与艾瑞、艾媒、易观国际等第三方机构的数据差异巨大,可信度并不高。

  “浑水的报告,起码准备了几个月以上。做空方只要提出质疑就行了,在浑水的报告中,甚至赤裸裸地对网秦旗下子公司CEO钟亮进行恶意的人身攻击和地域歧视,称 ‘中国的农村根本不会诞生技术工程师,他们只配做村民’。作为上市公司,网秦的回应要求十分严谨,又确实面临着很多流程、会计准则等方面的制约,不可能在 短时间内做出十分详尽的回应。因此,25日当天的回应,只是我们的初步回应。”林宇告诉南都记者。

  显然,网秦的初步回应,并没有打消投资者的疑虑。当天股价继续大幅下跌了12.08%。28日周一,股价继续大跌17.22%。

  浑水二度出击

  没 有无缘无故的恨,浑水做空网秦,其目的就是要通过做空来盈利。浑水报告发布之后,网秦股价三天跌幅超过60%,股价从10月23日收盘价22.88美元, 狂跌到28日的8.80美元,浑水及其背后的基金可谓赚了个盆满钵满。就连林宇也承认,这次浑水做空网秦,在财务上是成功的。

  第一次做空让浑水尝到了巨大的甜头,浑水没有见好就收,而是选择发动第二轮空袭。10月29日,浑水再次发布做空报告称,网秦10月25日对浑水的回应中存在 大量谎言和欺骗内容,并列举出“10大谎言”,继续向网秦开炮。在这“10大谎言”中,浑水继续盯着网秦与易达通的关系,称“网秦最大的客户其实就是网秦 本身,但却打着易达通的旗帜”;浑水还继续质疑网秦产品的市场占有率,称“网秦上市时自己报告的市场份额与实际情况存在巨大差距”。

  浑 水在第二份报告中表示:“网秦的最大收入来源———易达通,实际上是受网秦控制的空壳公司,其主要的目的就是协助网秦进行诈骗。网秦声称,易达通是一个独 立的公司,每年促成近3500万美元的账单收入。如果看了这份报告还相信网秦的描述,那么你要么是过于情绪化,要么就是圣诞老人也能够把你骗走。”

  对于浑水继续抓住用户数量这个问题不放,手机中国联盟秘书长王艳辉认为,网秦没有拿出足够证明来,国内多家第三方机构提供的数据都不支持网秦的数据,这说明网秦客观上确实存在一定的问题。

  互联网分析师洪波告诉南都记者,浑水之所以持续发布针对网秦的做空报告,是因为网秦仍然有很多模糊不清的地方没有澄清。“之前彭博社进行过调查,也不能确信浑水指控的内容存不存在。此外,网秦公司的管理架构外人看不太清,这是需要回应的地方。”

  然而,细心观察会发现,浑水的第二份报告中所列举的“10大谎言”,其实绝大部分都在第一份报告中出现过,或者是第一份报告中问题的延续,并没有什么新内容出现。

  从过去几年浑水、香椽等做空机构的出击情况看,都对第一轮攻击十分重视,所有的重磅子弹都会在第一时间射出,以求在尽可能短的时间里尽可能打压股价,这样才 能让做空机构利益最大化。一旦被做空方展开反击,双方进入互博阶段,除非特别重大的利空,否则很难对股价造成很大的影响。

  “第二份报告中,根本就没有新问题,还是一副质疑的口吻,炒剩饭,说明浑水手中已经没有什么牌能打了。”林宇告诉南都记者。

  网秦97页报告回击

  浑水的牌出完了,网秦真正的反击也开始了。

  10 月29日晚间,就在浑水发布第二份报告后不久,网秦就以一份97页的报告回应质疑,兑现此前承诺的“强有力回应”。在这份报告中,网秦称浑水文章包含多处 事实错误和误导性的猜测,并针对现金和合作伙伴问题做出详细回复。网秦副总裁李宇告诉南都记者:“浑水是一个信誉度为零的公司,打过交道的人都清楚,只不 过它在中国还没有完全地被否掉。我们希望通过强有力的反击,让他们原形毕露,让大家看看谁才是真正的骗子。”

  其实,在浑水发布做空网秦的报告之前,美奇金(JCapital)投资咨询公司就曾发布过调查报告,披露网秦的营收被高估、网秦的注册用户数量虚高以及与天津易达通之间纠缠不清的关系。报告还提到,网秦不值任何价格。

  对比两家的报告可以发现,这两家的报告相似度很高,南都记者就此问题致电JCapital公司,该公司分析师南奕怡告诉南都记者,美奇金是一家独立的第 三方分析研究机构,不参与任何交易活动,只是提供给付费客户他们需要的针对相关公司的调查研究报告。针对浑水有无向美奇金购买调查报告,南奕怡表示:“美 奇金发布的网秦报告与浑水没有关系。”

  网秦的报告,对浑水此前的质疑一一回应。在这份回应里,网秦公开了银行存款单图片、交易流水 单,以及部分装有网秦软件的智能手机图片。对于浑水抓住不放的“幽灵公司”易达通,网秦在报告中回应称,易达通是独立于网秦之外的另一个公司,是网秦主要 的支付服务供应商,它不是客户。浑水在报告中称,“易达通很多办公室要么不存在,要么完全是空的,甚至没有一个员工开灯、接听电话等”。对此,网秦表示, 根据易达通与运营商每年续签的服务提供商合同的要求,易达通必须在每个省拥有注册办公室地址,让结算得以进行。网秦还公布了易达通主要运营设施所在的地 址,称“易达通在北京的主要运营中心有很多雇员,为运营商业务活动提供支持”。

  林宇特别强调:“至于市场份额问题,网秦的数据均引用第三方数据,因为调查方法等原因,数据会存在差距。网秦跟这家第三方数据公司没有任何关系。”

  97页的回应报告,对诸多问题进行了较为明确的回应。发了这些澄清报告之后,投资者的信心快速回升。股价当日大涨25%。此后两个交易日,网秦股价连续两日分别大涨11%和17%,基本上在这次做空风暴中稳住了阵脚。

  合作伙伴力挺网秦

  尽管网秦极力自证清白,但从11月1日起,网秦股价又连续三个交易日大幅下跌近40%。这一节奏,让此前网秦的反击成果几乎化为无形。是什么原因让网秦的股价再次遭遇暴跌?

  问 题还是出在客户上。浑水在报告中指出,网秦最大客户就是自己本身。网秦则在回应中称,其与中兴通讯、华为、联想等公司签署了多项合同,在上述厂商的移动产 品上预装来自网秦的产品和服务。然而,10月30日,国内多家媒体刊发报道称,中兴、华为、联想等手机企业相关人士否认与网秦有过商务预装合作。这些报 道,让刚刚走出困境的网秦再度跌倒。

  “上市公司是不敢随便拿这种合作开玩笑的,不签合同我是不会说的。”网秦副总裁李宇在接受南都 记者采访时表示,“造成现在这个现象的原因,是现在这几家大的合作伙伴,规模确实太大了,它有很多不同的业务部门。我了解到的是,有一些合作伙伴在接受媒 体采访时是说不清楚,有一些不否认,但是到记者层面就理解成了这个没有合作、那个没有合作。”

  转机出现在11月2日。当天,联想官方率先承认与网秦的合作关系。此后,中兴通讯和酷派也证实了公司与网秦存在合作关系,但也未透露合作细节。

  在业界,终端厂商预装什么产品,是十分敏感的商业机密,一般都不会主动站出来说明。而网秦要和大厂家合作,就必须保持好的商业信誉,一般不能随意披露合同以 及合同内容。“联想、中兴、华为等巨头打破常规站出来承认与网秦存在合作关系,说明网秦的能量很大。”有网友评论称。

  除了终端设备厂商,两家运营商也表示支持网秦。10月29日,中国移动宣布旗下的咪咕音乐平台将整合网秦音频文件搜索技术;当地时间11月2日,美国运营商VoxMobile表示,无意中断与网秦的合作关系。

  逐步夺回主动权

  为 了打消投资者对网秦现金流问题的担忧,10月30日,网秦向该公司开设在渣打银行的账户转账1亿元。10月31日,转账约1.6亿元;11月6日,转账2亿元。截至目前,网秦已向其在渣打银行的账户转账超过人民币5.3亿元。网秦还公布了银行账号,并授权渣打可以接受投资者的查询。近亿美元的真金白银,成 为网秦驳斥浑水最有说服力的证据之一。“此举是为了证明网秦对其账上资金的可控性,以提振投资者信心。”李宇告诉南都记者。

  多种因素合力推动下,做空事件的天平,开始向网秦一方倾斜。

  中国移动互联应用协会秘书长杨晓明在接受南都记者采访时表示,在这次做空事件中,网秦的瑕疵明显被放大,甚至被歪曲事实。网秦通过证据证明,浑水的指控有太多的主观因素。浑水根本就不是一个正常的咨询公司。“

  11月5日,网秦宣布其独立特别委员会聘请了华尔街顶尖的律师事务所谢尔曼·思特灵律师事务所,针对浑水发布的做空报告中提出的对网秦的指控进行独立调查。据悉,谢尔曼·思特灵律师事务所已和德勤咨询有限公司取得联系,后者将作为法务会计协助此次对浑水的调查。

  11 月7日,浑水创始人布洛克在接受外媒采访时称,如果他们真的认为我们之前的报告有什么不妥之处,请到美国来起诉我。“在采访中,布洛克还列举了浑水以往的 胜利战绩。他说,在浑水所指控的前5家公司中,已经有4家退市。但持有150万网秦股票的ToroInvestmentPartners创始人Taek-GeunKwon称:”看看浑水近期的做空报告,已经有7份是错误的。“

  网秦CEO林宇告诉南都记者,11 月13日,网秦将披露三季度财报,相信届时形势将会进一步明朗化。“此前多家中概股被做空,只要公司本身没有问题,大概一个多月时间就会平复,我们争取早 一点。网秦上市后,已经实现了9个季度的持续高增长,我对网秦的业绩十分有信心。”

  [网秦警示录]

  透明是应对做空最好的武器

  网秦副总裁李宇告诉南都记者,这次浑水做空网秦导致网秦股价暴跌,还有一个原因是交易模式的推波助澜。

  美国股市没有涨跌幅限制(A股则有10%的涨跌幅限制),为了防范风险,美国很多基金经理的股票都是电脑自动操作的,系统会设一个止损点。有些会设在15%,有些会设在20%,有些会设得更高。做空机构只要将一只股票价格打到一定价位,就会引发一堆的基金的系统自动跟上卖出,就会形成第二轮的下跌;第 二轮的下跌如果触发下一个止损点,会又形成第三轮的下跌。

  李宇承认,当初对浑水的做空报告的冲击力估计不足,“因为我们看到报告后发现,浑水的很多质疑都是老问题,我们此前都做过解释。因此,当初我们有点过于自信了,觉得在股价上不会有太大冲击。”

  “这次事件最大的借鉴意义,就是上市公司要对自己的股价有一个预警和保护机制。比如说虚假报告一出来,引起股价波动,是应该向SEC申请暂停股票交易,等回应 完了之后再恢复,这样就不会有这么大的波动了。这是很好的保护自己的手段。”i美股创始人、投资总监钟日昕也在雪球财经上提醒国内企业,如果在美国上市, 就要充分利用美国的交易制度来保护自己。

  需要指出的是,股价“高”是做空的必要条件之一,钟日昕表示。刚刚上市的58同城、去哪儿,其股价相比发行价,都有较大的涨幅(58同城涨幅在30%左右,去哪儿涨幅在60%左右),如果这些股票价格继续上涨,很可能就会成为做空的目标。

  自2011年以来,中概股遭遇密集做空,很多公司不得不退市,即使没有退市的公司,股价往往也会暴跌。

  中 概股之所以成为做空机构锁定的重点目标,除了一些中概股公司确实存在财务造假、信息披露不规范、关联交易频繁等问题之外,还有一个关键因素,就是中概股公 司普遍透明度不够(一方面是上市公司披露的信息不够,一方面是美国投资者较难了解中概股的真实信息),这就使得做空机构有机会利用信息不对称,来做空中概 股。


  浑水此前做空展讯(30.49, -0.04, -0.13%),说这个公司有重大问题,结果展讯也是两天掉了近50%展讯此后逐步地一条一条回应,最终证明自己是清白的。但浑水的创始人布洛克却用一句话就应付过去了:“不好意思我理解错了,但是我促进了你们的透明。”很显然,透明度成为做空机构最好的护身符。

  互联网分析师洪波告诉南都记者,美国市场对公司上市的门槛要求很低,但是它的市场机制和法律对上市公司要求很严格,迫使公司在财务、运营等方面要绝对的透 明。中概股在这方面做得还不够到位,给做空机构留下了质疑的空间。“透明是应对做空的最好武器,希望这点能引起中概股公司的高度重视”。

  在李宇看来,对于包括网秦在内的中概股来说,公司信息是越来越透明,今后做空机构会把重心放在利用中美空间距离太远,投资者不了解相关企业这个点来做文章。“

  统筹刘斌汪小星

  专题采写南都记者高凌云实习生贾小军

  供图:CFPIC

  公司简介:

  网秦创立于2005年,是一家移动安全服务厂商。网秦的核心产品包括“网秦手机杀毒”、“网秦通讯管家”、“网秦手机卫士”等。

关键字:网秦  浑水记

编辑:北极风 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/xfdz/2013/1111/article_27613.html
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