深创投三进欧菲光幕后:项目经理否认减持过早

2013-10-14 08:19:19来源: 理财周报
    欧菲光(38.93, -1.77, -4.35%)之后,深创投涉足二级市场,定增项目的选择上主要集中风险投资已涉及的公司

  理财周报实习记者 李碧雯/文

   2012年,深创投将所持欧菲光的股份减持到只剩2.97%,短短几个月过后,欧菲光在二级市场上成为众多机构追逐的“香饽饽”。

   而更令业内人士咋舌的是,在20元/股左右的价格卖出欧菲光之后,深创投又成为这众多追捧欧菲光机构之一,并随后在2013年1月以37元/股的价格参与了欧菲光的定增。

   此后欧菲光股价高歌猛进,中间经历了一次10转增10派2.1元的除权,股价在7月4日达到除权后的最高点59.49元,相当于复权后的近120元。

      虽然无论是一级还是二级市场,深创投在欧菲光项目上已赚得盆满钵满,但短短几个月内,20元左右出,37元进,无论怎么看都不像是合理的买卖。

   但在其项目负责人金燕看来,这种投资路径并没有不合理的地方,她有自己的看法。

  上市前追加投资

  创新资本第二次又投了1038.89万元,持股比例上升至14.72%。

   2012年,深创投在欧菲光这个项目上净赚了3个多亿。如果不包括定增那部分,截至目前,深创投所持有的欧菲光股票市值大概在5个亿左右。

   欧菲光成立于2004年,主营业务是红外截止滤光片,即手机摄像头上的镀膜,董事长蔡荣军曾在光学企业外企工作过,技术比较强。2006年,深创投负责欧菲光项目的是旗下深圳创新资本基金的高级项目经理金燕。

   据金燕介绍,“蔡荣军是个干事的人,当时用来镀膜的设备是从德国莱宝公司买的,一台要1000多万,而莱宝机功能很全,光做这一个其实有点浪费了。他就自己造设备,专门生产镀膜产品,这样把成本降到了100多万,价格比那个差十倍。所以在红外截止滤光片成了全球市场老大。”

   根据欧菲光招股说明书中显示,2006年11月创新资本投了1941.18万元,以每股3.92元的价格持有了欧菲光11%的股份。

   不过,很快地在2007年6月因为欧菲光扩产,需要购买设备和厂房,要进行第二轮的融资,当时金燕有点犹豫,“我在蔡荣军这个案子上几个晚上睡不着觉,因为欧菲光还处于转型阶段,产品规模小,存在天花板的问题。”    当时长期为欧菲光供货的一家企业总裁对他们公司的评价也并不高,对蔡荣军的技术也存在质疑。

   然而,投资家们总是理性的乐观派,看多者能够看到这行业未来的发展前景。创新资本第二次又投了1038.89万元,持股比例上升至14.72%。

   而蔡荣军也不负众望,敏锐地抓住了产业链下游手机触模屏的先机,生产了电阻式触摸屏,获得了不错的回报,在投产的第一年就获得了30.24%的毛利率,销售收入达到3311.72万元。

  5次减持

  “我们投欧菲光已经5年了,钱要循环,我们公司要看业绩,不可能老捂着。”

   创新资本最后一次出现在欧菲光的股权变动的公告上是在2012年5月5日。从2011年8月10日解禁后,创新资本就分5个阶段陆续卖出了其所持有的6.03%的股份,股票价格区间在18.02元/股—24.8元/股。

   其实创新资本在9月份减持是早有打算的。根据欧菲光公告显示,2011年1月4日作为该公司董事的金燕已经提交了辞职报告。

   从2011年9月1日至2012年3月7日,深创投已减持了4.99%的股份,几乎是所持股份的一半,按照每股平均价格21.105元计算,创新资本直接套利20224.09万元,考虑转增十送十股的影响,投资回报约为20倍(不包括现金股利)。

   此后创新资本又通过竞价交易和大宗交易的方式在当年又减持了3.08%,至2012年12月31日仅持有欧菲光股票为2.97%。

   据了解,在创新资本选择减持股票是要上会的,由投资决策委员会来定,但具体在哪个时点减持,则需业务部门来管理,需要随机行事,不要抛到最低点,这也是业务部门人员考核的一个标准。

   同创伟业曾在接受本报记者采访时感慨欧菲光项目退早了,本可以获得比现在多4倍的收益。欧菲光5月份才刚刚拿到韩国三星[微博]电子的、电容式触摸屏的合格供应商资格。在2011年下半年正式投产,所得销售收入达到34236.32万元。

   然而,金燕否认了减持过早这一说法。她向记者解释:“基本上市锁定期一过我们逢高就会抛一点,因为我们有股票池,我们在欧菲光大涨时其实已经退了大概70%。这是因为我们这个行业必须退,我们2006年就投了该公司,已经投了5年了,钱要循环,业绩都从这个上面来,不可能老捂着。另外,二级市场总是波动,也不知道好还是坏。”

   尽管如此,但这其中仍有疑问。以深创投对欧菲光项目的5年研究,理应很了解欧菲光的业务,2011年上半年欧菲光正在研发电容式电阻屏,用于智能移动手机,且下半年已经实现量产,毛利率高达23.69%,为何深创投会选择在解禁后没多久退出,是对该产品没有信心还是判断失误?

   如果真如金燕所说的需要投资其他项目,又为何在不到一年的时间里又参与欧菲光的定增?资金频繁在欧菲光公司里进进出出,是否意味着上次退出过于鲁莽呢?没有资金不是追求利益最大化的,深创投也不例外。此外,整个退出机制是否合理,就如金燕所说的公司需要看业绩,但是当追求业绩而放弃眼前的收益,如果背后有LP的话,对于他们是否会形成无形的投资损失。

   或许,这也跟创投企业本身机制有关,在退出或减持一个项目时,需要在投资下一个项目和维持该项目的投资之间做一个平衡。

  参与欧菲光定增

  今年上半年通过减持欧菲光获得投资收益为15783.63万元。

   深创投董事长靳海涛曾在接受采访时表示,创投机构需要管理一些二级市场基金,形成一二级市场间的良性互动。而创新资本确实也在这方面有了新的尝试,就如今年初对欧菲光定向增发的参与。

   这次定向增发也是由金燕带头提出的,这源于她之前投资中青宝(42.330, -1.37, -3.14%)的经历。“公司现在投资策略有变化,现在直投有困难,我们在二级市场的中小板和创业板有30、40多家。我们突然意识到,今年的中青宝在二级市场涨了十倍。”对于没在二级市场下注金燕对此感到可惜。

   这一次欧菲光在二级市场的火热让金燕觉得,这次不能再错失机会了。负责这次的定增决策的投资委员会成员一共有5人,除金燕外,还包括资产部老总,行业研究员,还有两个年轻的投资经理。

   当时定增创新资本可谓是大手笔,投了近1.92亿元增持了欧菲光1.71%的股份。37元/股相当于前20个交易日股票均价的87.95%。

   金燕向记者表示,之所以投了这么多钱,主要还是出于三方面的考虑。“首先我们是了解欧菲光;其次,我们觉得欧菲光还是处在朝阳行业;第三点,欧菲光已经是全球市场的龙头企业了。只做苹果的单,从规模和客户量已经超过了台湾的TPK公司,而且它拥有比较大的客户,如联想、酷派、华为、三星。”

   从2013年一季度和半年报披露的信息来看,创新资本在一季度减持了0.46%,在二季度又减持了0.42%,定增完股份数为10893996股,今年上半年通过减持获得投资收益为15783.63万元。

   在二级市场如此可观的收益让创新投资在接下来的几个月又陆续参与了蓝色光标(60.130, -1.17, -1.91%),久日化学,怡亚通(8.73, -0.30, -3.32%),天马精化(10.77, 0.47, 4.56%),华英农业(6.73, 0.16, 2.44%),长城开发(6.30, 0.18, 2.94%)的定增。

   当被问及定增是否会成为创新资本未来的发展方向时,金燕表示,“定增只是说投资更多元化点,创新资本还是会以VC/PE为主。”此外,在定增项目的选择上,也主要集中在风险投资已涉及的公司上。

关键字:深创投  欧菲光

编辑:北极风 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/xfdz/2013/1014/article_26667.html
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