京东9月IPO 此时上市原因分析II--谁点燃了京东上市的火焰?

2012-05-31 22:50:29来源: cnBeta
   

一则反复被当事CEO否认的传闻似乎正在变成现实,昨日下午2-5点,京东商城管理团队在香港举行了分析师会议,在这场长达3个小时的介绍中,京东对业务 数据进行了披露。有现场投行分析师向新浪科技表示,如果一切进展顺利,京东将最快在6月提交SEC文件,今年9月进行IPO

圈内人士对虎嗅说——“京东将成为今年下半年后打破中概股寒冰的首家、也许是今年唯一一家上市公司”这很难说恰在刘强东计划之中,他曾经多次表示,京东2013年前不会考虑上市,为何突然提前?据知情人士称,刘强东2011年年底还一直躲着“踩破了”京东门槛的投行。电子商务观察员鲁振旺说,“IPO成为眼下京东唯一的选择,京东面临资金、投资方和竞争对手的三重压力”。


挡不住的亏损?

此前,李国庆曾经在微博上调侃刘强东,“京东商城的资金只能维持到8月至12月,12月是最后期限,必须抓紧时间融资或者IPO,否则会很难过。”虽然刘强东反击查账,但李国庆坚持称,对于不断需要资金的公司,上市是应对质疑的最佳办法”。

按 照此次分析师会议透露的内容,2011年收入为212亿元人民币(流水含平台269亿元)。毛利率为5.5%、配送费占比6.6%、广告2.3%(去年京 东广告费用支出为4.9亿元)、技术和管理费用率在1.5%左右、净亏损5%左右、应付帐期天数是38、存货周转35天。而在未来收入预计上,京东商城称 2012年预计收入为450亿元,2013年预计收入为700亿元,2015年收入预计为1900-2200亿元。

京 东2011年的亏损在11亿元,这种亏损局面将继续吗?如果以占据京东超过80%比重的家电和3C来比较,京东3C和家电的销售额大约在180亿元左右。 对比苏宁,光大证券发布的相关报告称,一季度苏宁易购的毛利率水平仍然在6%-7%,以此为例,6%-7%毛利率的盈亏平衡点应在300亿元的网购销售规 模。

京东180亿的规模难以扭亏,而在进货价格上,京东不比苏宁有更多的优势。进入2012年以来,苏宁、国美,甚至是亚马逊都集中精力发力3C和家电,京东的支柱业务正面临前后夹击的竞争格局之中。此外,来自《21世纪经济报道》的 消息称,家电企业2012年的状况并不乐观。奥维咨询最新数据也显示,2012年一季度,内销彩电零售规模为852万台,同比下降18.6%;零售额为 297亿元,同比下降24.5%。家电厂商的出货压力,导致库存增加。行业统计数据显示,以家用空调为例,在今年初,库存最高达2000万台。截至今年3 月底,冰箱市场库存、销量比为0.56,较前两个月小幅下降,但持续创历史同期最高水平。

行业不景气的环境之中,越来越激烈的价格战,京东的亏损仍然将持续。《第一财经日报》引自的数据显示,不计算摊销、折旧和利息收入情况下的亏损(EBITDA)为2.9亿美元,净亏将加大至3.16亿美元(19.6亿元人民币)。如果亏损继续增加,京东上市的估值必然受到影响。

京东的钱够花吗?

关于京东自建物流,资本支出巨大的传闻一直不断。@电子商务观察员鲁振旺指 出,位于上海嘉定的亚洲一号采用了多年分期付款的“以租代建”模式,京东如果无法IPO,是否能够按期支付地钱?而根据最新报道,在上海之后,京东将在北 京、广州、武汉等地陆续启动“亚洲一号”项目建设,钱从哪里来?且目前,上海嘉定“亚洲一号”的建成时间的确会有所推迟,但推迟的原因是资金问题还是土地 问题(规划、拆迁、赔偿等),尚不得而知。

让我们再看看刘强东庞大的“花钱”计划吧——未来三年内,将投下10亿元。自建300多辆卡车组成的干线物流。2012年将扩招2.5万名员工。京东如何支撑如此大的开支,对于靠资本驱动增长的京东,再融资似乎是必然的选择。

增长放慢 ?

然 而,更残酷的现实是京东的增长已经放缓,来自第一财经日报的报道称,210亿元人民币较此前对外宣称的309亿元低不少。报纸引述的一份投行简报称,京东 自己预计2012年交易额为74.8亿美元,对应增速为120%。业内流出的京东相关人士提供给国内证券公司的数据是:2007年至2010年,京东增长 率分别为350%、266.67%、203.03%、155%。据接近京东的人士透露,该公司在向投行提供数据时,曾预估2013年交易额约在70 亿~80亿美元区间,对应增速约70%。

“竞争加剧导致增长放慢”的理由是投资人最不愿意听到的,虽然刘强东曾经预测称,今年下半年盈利,有消息称京东方面预计今年毛利将为6.88亿美元。但投资人显然不买账。他们的担心很明显,增长放慢是必然的趋势 ,如果京东的毛利率不能改善,将错失IPO的机会。亚马逊在京东规模量级时,已经实现盈利。

刘强东无法抵挡的投资方压力

传闻称,“关于京东投资方跟京东管理层的矛盾世间皆知,管理层一直想再融一轮,2013年IPO,但是投资方压力太大,甚至有的投资方急于抛售股权,已经无法再为京东融资,在资金紧缺之下只能被迫IPO。”

这个传闻并非空穴来风,C轮过后的京东估值百亿美元,谁来接盘,再融资不易。《第一财经日报》引相关人士观点称,有意向的新投资人要求,新一轮融资若启动需沿用上轮估值,不再有新溢价。事实上,很难有新一轮投资者愿意为京东的高估值埋单。

但上一轮投资者又如何退出呢?去年获俄罗斯DST等公司投资10亿美元,当时投资方对京东商城的估值是100亿美元,如此高的资金成本,IPO是唯一出路。虎嗅接到报料称,在董事会层面,DST与老虎基金有矛盾,而刘强东偏向于DST一方。就在不久前,董事会一度有如下的融资步骤:定向发行和IPO,定向发行估值为80亿美金,IPO估值在90-95亿美元之间。

赶在天猫之前,尽快脱离与苏宁、国美的价格战泥潭,京东上市正在提速。

关键字:京东  IPO

编辑:北极风 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/xfdz/2012/0531/article_12420.html
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