外资为何大砍联发科?七成营收面临结构性衰退

2012-02-09 10:34:57来源: 财讯

    在近来不断喊「卖」的外资分析师当中,又以花旗证券的张凯伟出手最狠。他于一月十二日发布的报告,一举将联发科今、明年的获利预期大砍一三%,并将联发科的目标价从二一○元砍到一八五元。

    在这最新一波的外资集体唱衰联发科,最具代表性的,则是台湾业界较不熟悉的Jefferies证券分析师Robert Lea;他于去年十二月五日发布的长达五十七页的报告,被联发科内部评为至今最深入的外资分析。

   这篇标题为:「你相信奇迹吗?」的报告,提出尽管联发科在低价智慧型手机市场旗开得胜,但在晨星、展讯等对手挖墙脚,以及市场成长停滞等负面因素下,七成营收来源面临「结构性衰退」;因此将当时仍在二八九元价位的联发科目标价订为「二○六元」,并维持至今。

    外界最关心的,莫过于联发科能否复制2G时代的成功经验,Robert Lea认为很难;兹将其理由摘录如下:

    1.3G的技术规格到现在还在演进,与当时已成熟的2G大不相同。联发科的核心能力是将已成熟技术cost-down,而不是创新,这种环境对联发科不利。

    证据之一就是,联发科早在○六年就宣布进军3G,竟到一一年才推出可商用的3G晶片组。另外,联发科得被迫维持高研发经费的投入,将影响获利。

    2.低价智慧型手机对于晶片组走向高阶制程的要求愈来愈高,尤其在高通的高阶手机产品已用到二八奈米制程之下,联发科也被迫跟进,最新的MT6575晶片组已用到四○奈米,估计光是开发费用就逼近一亿美元。与上列理由类似,费用大增之下,联发科过去动辄五○%以上的高毛利结构恐怕难以为继。

    3.高通几近垄断W-CDMA专利。因此联发科和高通在○九年签下一个很独特的协议,联发科毋须缴交专利授权金,但是联发科的客户必须与高通签约,按每支手机出货缴交专利金,约在每支单价的三到五%之间。
    这意味着,联发科辛辛苦苦开发、培养出来的客户,得乖乖的到高通那里缴钱,而且联发科宝贵的出货情报也被一览无遗,甚至很容易被挖墙脚。Robert Lea特别强调,「我们认为这招对联发科的竞争力造成巨大冲击」。

    4.高通其实比联发科便宜,过去业界印象是联发科就是便宜大碗的保证,这优势已经荡然无存。高通坐拥金矿──源源不绝的专利授权金,有充足银弹将已推出二到三年的旧款晶片组价格拉低,让联发科讨不到便宜。

     5.联发科最大的支持者──山寨客户,在3G时代讨不到便宜,中兴、华为等大品牌才是中国市场的主流。因为,一、智慧型手机市场以三大电信商为主,他们不会支持山寨。二、不少山寨会靠向中国3G民族标准:TD-SCDMA,因为不用交权利金,而联发科目前在这个标准的竞争力较弱。

关键字:外资  联发科

编辑:北极风 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/xfdz/2012/0209/article_9898.html
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