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亿纬锂能/国轩高科等锂电池概念股风险分析

2018-02-13 13:37:47来源: eefocus 关键字:锂电池  锂电概念股

杉杉股份:2017扣非业绩预增,全球锂电材料龙头正在成形  

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨藻 日期:2018-01-24   公司2017年扣非业绩预增62%-82%

 

杉杉股份发布业绩预增公告,预计公司2017年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比业绩增加5.20亿元-6.20亿元,即8.50亿元-9.50亿元,同增157.5%-187.79%。扣除非经常性损益后,业绩将增加1.60亿元-2.10亿元,即2017年度扣非后净利润为4.16亿元-4.66亿元,同增62.39%-81.89%。业绩预增主要由于公司正极材料业务大幅增长,及出售宁波银行股票获得4.66亿元(含税)投资收益造成的。

 

公司四季度归母净利润0.52亿元-1.52亿元,环比下降60%至增长18%,同比下降16%至增长145%;扣非后净利0.42亿元-0.92亿元,环比下降23%-65%,同比增长4100%-9100%。

 

产能稳步扩张,稳固锂电池材料龙头地位

杉杉1月16日公告将投资50亿元,用于10万吨高能量密度锂正极材料产能扩张计划,与此前规划的10万吨负极材料项目对应。公司规划于2018年年底之前建成1万吨/年的一期第一阶段正极产能,固定资产投资约5.81亿元人民币;预计2020年年底之前完成一期项目,合计新增产能2万吨/年;剩余产能投资于2025年年底之前分期完成。截至2016年底,杉杉正极、负极、电解液的产能分别为3.3万吨、2.8万吨和1.5万吨。2017年,公司通过收购新增负极产能1万吨,且目前在建工程中有3.5万吨负极产能。预计2018年底,杉杉正极、负极产能均能超过5万吨。

 

出售宁波银行股票、推进服装业务相关上市,专注电池材料主业发展

2017年度,公司出售所持宁波银行约2,869万股,获得投资收益约4.66亿元(含税),此举为公司电池材料产能扩张提供现金流保障。目前公司还持有洛阳钼业、宁波银行股票及稠州银行股权,合计市值约80亿,后续公司或将继续出售股票以补充现金流发展电池材料主业。

 

锂电材料高速增长趋势未减,公司将长期受益产业红利

根据高工锂电数据,2017年我国动力电池产量44.5GWh,同增44%,杉杉作为中游材料的代表性企业2017年也主要得益于量的增长。

 

正极材料:起点研究统计,全国2017年正极材料总产量为21万吨,同增31.25%;其中三元正极总产量8.6万吨,同增58%;钴酸锂产量同增29%,明显高于市场预期。与洛阳钼业战略合作,叠加作为全球正极材料龙头的议价能力,杉杉受原材料价格上涨的影响相对较小。

 

负极材料:供给侧改革导致负极原材料焦类产品价格大幅上涨,此前盈利能力稳定的负极材料也在2017年受到了一定影响。但在产量方面,根据电池中国统计,2017年全国负极材料产能超过35万吨,总产量约18.5万吨,同比增长51%。

 

电解液:相比于其他电池材料,电解液2017年相对较为低迷,除了售价由2017年年初的约8万元/吨降至年末的不足5万元/吨,整体产量增幅也远低于其他环节。据起点研究统计,国内全年电解液总产量10.2万吨,同增13.3%;其中动力类电解液产量占比为56.8%,约5.8万吨,同比增长16%。

 

盈利预测和投资评级

我们预测2018年动力电池需求有望达到50GWh,2020年将超过100GWh,锂电材料行业将维持快速增长趋势。并且随着国内厂商竞争力的加强,未来有望出现几个世界级的锂电材料龙头。杉杉股份中游产业链完善,资金雄厚,产能布局积极且清晰,我们认为公司是当前最有希望成为全球锂电材料龙头的公司。我们依据业绩预增公告对模型进行调整,预计2017年-2019年EPS分别为0.83、0.95和1.18元,对应PE分别为22.1、19.3和15.5倍,维持“买入”评级,维持目标价29.05元。

 

风险提示:行业增速不及预期、中游产能过剩;补贴政策变动带来的风险;固态电池等新型技术颠覆现有动力电池材料行业。

 

亿纬锂能事件点评:拟收购消费电池公司,与已有业务协同效应明显  

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-01-05   2017年12月29日,公司发布公告,公司与TCL集团、泰科立签署了《关于惠州金能电池有限公司之股权转让协议》,在TCL集团、泰科立对金能公司完成增资,并将增资款项全部用于偿还TCL集团、泰科立等债权人长期借款后,公司拟以7359万元收购金能公司100%的股权。

 

拟收购的金能公司布局消费电池多年,与公司现有业务形成协同效应。金能公司是我国最早从事聚合物锂离子电芯研发、制造、销售的专业公司之一。在消费电子领域有多年的发展沉淀,研发能力突出,有较好的客户基础。根据公司官网,金能公司的产品主要涵盖手机、蓝牙、MP3/MP4、PDA、数码相机、移动DVD、移动电源、平板电脑、动力电池等。金能公司2017年1-10月份亏损2271万元,主要是因为金能公司为TCL集团的非核心业务,订单不足,运营成本偏高,TCL集团正在推进剥离非核心业务。

 

亿纬锂能从2010年开始布局锂离子电池业务,在电子雾化器和智能穿戴市场有比较突出的优势。2017年公司大客户订单增加,目前生产和交付能力形成业务发展瓶颈。收购完成后,公司生产能力、交付能力扩大,并且在研发和供应链产生较强的协同效果,整体降低公司和金能公司的运营成本,公司消费锂电子电池的优势领域将进一步完善。 公司动力电池产能投建和客户拓展稳步推进。目前公司已经形成7GWh的产能,其中包括在荆门和惠州的3.5GWh圆柱三元产能(其中2.5Gwh兼容21700&18650),在荆门的2.5GWh方形磷酸铁锂产能,以及8月底投产1GWh软包叠片三元电池产能,预计公司将在2018年初达到9GWh产能。客户拓展方面,在坚守南京金龙、中通客车、陆地方舟、成都雅骏等客车和物流车大客户的基础上,公司顺利地进入了国内客车龙头企业宇通客车的供应链体系。随着软包电池产能的爬坡,公司预计将在乘用车客户上也将取得突破。2018年新能源车补贴政策尚未落地,从产业发展角度来看高能量密度电池将会得到鼓励。公司动力电池能量密度在行业处于领先地位,在行业洗牌的过程中,公司竞争力将进一步体现。

 

传统锂原电池业务奠定坚实的业绩基础。公司是锂原电池行业龙头,2017年上半年公司锂原电池业务收入同比增长18.60%,在原材料锂涨价的背景下,公司锂原电池业务毛利率增加0.8个百分点达到39.18%,可以看出公司锂原电池业务盈利能力、成本控制能力突出。锂原电池业绩增长主要来自于共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等行业,从区域分析,业绩增长主要来自海外市场。在水热气表市场公司获得了国际知名表计大客户订单。智能安防方面,欧洲和美洲大部分国家和地区已经立法,强制要求烟雾报警器使用长寿命的锂电池,给公司带来了业务增长的机会。电子雾化剂业务方面,公司将部分股权转让给麦克维尔管理层后,虽然没有控制权,但是麦克维尔管理团队的自主权更高,激励更好。

 

盈利预测和投资评级:动力电池行业今年将面临洗牌,但是预计优质电池仍有较大市场需求,公司凭借高品质的产品已经获得市场的认可。虽然行业长期是降价趋势,但是公司强大的成本控制能力使得公司利润率仍能维持高位。基于审慎性原则,暂时不考虑收购金能公司对业绩的影响,我们预计2017-2019年的EPS分别为0.57元,0.64元,0.81元,对应PE为35倍,31倍,24倍,维持“增持”评级。

 

风险提示:新能源汽车的发展不及预期;动力电池行业竞争加剧;锂原电池业务发展不达预期,收购不能顺利完成的风险。

 

国轩高科:长期订单定价,员工持股定心  

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋 日期:2018-02-08   产品率先升级拿下订单4万台,直接受益订单确定性:公司7款配套产品入选18年首批推荐目录,磷酸铁锂动力电池系统能量密度达到140wh/kg保持行业领先水准。公司目前已和大运、北汽、江淮确定订单超4万台,将在节后产业景气回暖时率先受益订单确定性;大运订单显示公司产品价格降幅约为10%,整体降幅符合预期。

 

公司战略转型年,员工持股增信心:18年是行业资金链持续紧张、平均毛利率下滑敦促下的行业洗牌年;也是公司客户重心转向乘用、产品重心转向三元、成本重心转向上游成果显现的年度。公司此时发布员工持股计划,将增强员工主观能动性;公司控制人增持公司股份显示对公司成长的信心。

 

投资建议:18年动力电池行业进入深度洗牌期,由于国家补贴资金发放周期长,行业资金链紧张;动力电池价格快速下探,行业平均毛利率下滑;不具备优质融资能力的动力电池企业将出清。公司先后通过发行绿色债券、配股融资等方式储备资金46亿元以度过大额资本开支阶段。公司18年原材料自产比例提高,锁定锂、钴金属资源及价格将提高公司

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关键字:锂电池  锂电概念股

编辑:什么鱼 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/qrs/article_2018021344865.html
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