18年第二季度存储器销量调查(二)

2018-08-28来源: 科技真相 关键字:存储器

1、18Q2传统淡季各大主要海外存储器厂商继续超高景气Super Cycle


18Q2传统淡季各大主要海外存储器厂商继续超高景气Super Cycle:18Q2全球主要存储器厂商量价季度中,普遍在淡季迎来温和的放量涨价。(仅NAND受智能手机等消费级需求疲软影响,部分厂商呈现淡季特性)


1)旺宏——仅低于17年2个旺季、略低于18Q1的淡季,大幅创下季度新高;

2)华邦电——18Q2在淡季再次创下十年景气新高,毛利率连续四个季度创历史新高;

3)南亚科——淡季继续创下十年景气新高纪录;

4)海力士——淡季营运维持历史高位,盈利大幅创出历史新高,DRAM淡季量价配合依然十分优秀;

5)三星——半导体业务盈利连续第七个季度创历史新高;

6)美光——淡季连续第六季度创历史新高,DRAM/NAND同时步入惜售涨价。


我们反复强调随笔逻辑:“硅片剪刀差”(供给端)+“第四次硅含量提升”(成长端)=SuperCycle。驱动因素的变动,将是这波高景气“亮瞎”所谓周期分析师眼的原因,具体推荐阅读《中国半导体产业的思考——随笔》系列报告。Super Cycle进行时!


  • 编码型存储器方面,龙头大厂在18Q2价格均未出现松动,高阶产品持续涨价。预计随着Q3、Q4旺季来临整体保持乐观,部分甚至涨价;并预计明年高品质NOR将更为紧张。“主动加库存、硅片传导逻辑以及提前旺季备货+结构性涨价”,我们乐观看待后续编码型存储行业的超级周期的演绎,特别是以高性能计算(HPC)和服务器、汽车和工控等第四次硅含量提升领域的高景气周期的演绎。演绎过程完全符合我们的传导图逻辑;我们建议密切留意,大陆主要公司中高容量NOR以及SLC NAND量产情形。


  • DRAM方面,继17年淡季出现十年来首次的惜售涨价趋势之后(海力士17Q1-2、美光17Q1-3),美光正经历第二次惜售涨价趋势(18Q1-Q2);海力士第二轮惜售涨价趋势在17Q4-18Q1,18Q2淡季量价配合依然十分优秀。各大厂商均乐观看待后市,特别是云服务器、数据中心、图形内存以及AI等对于高密度产品的旺盛需求。


  • NAND方面,我们前期一直提示此领域或将受制于消费级传导不佳的影响。虽然美光通过积极回避消费级策略,改善了公司产品结构,18Q2重回惜售涨价模式;但海力士亦暴露出应用领域消费占比过大的弊端,位元出货量环比提升19%,均价环比下降9%。后续需要关注回避消费级执行不佳的部分,带来的影响情况。

 

 

“看好存储器、设备以及配套、晶圆前端制造、易耗品;回避消费级。特别警惕降阶抢夺、注重需求闭环”,我们看到主要厂商开始读懂随笔逻辑做出了积极转变,效果是卓有成效的。


1)  旺宏在高性能计算与服务器、工业物联网与汽车板块应用比例提升显著,并明确表示“消费应用下滑主要是不太符合公司发展策略”;同时公司第一次正面回应了“传导图逻辑”——硅片涨价将转嫁到产品ASP上。

2)  三星在2017年的战略中没有提及手机市场,而是专注于大数据/AI需求的数据中心市场;这也使得他的18Q2财报在三大巨头中是最好的,盈利继续创下历史新高。

3)  美光:我们前面随笔财报分析中提到,“公司回避消费级的决心和动作是持续的”。回避消费级,公司战略转变是财报数据连续创新高、超出市场的原因。18Q2淡季连续第6季度创历史新高,并同时让公司的DRAM/NAND步入惜售涨价趋势。

 

 

1.1、中国台湾省之旺宏:编码型储存器Super Cycle进行时, HPC/服务器、汽车和工控等领域提升显著

 

18Q2单季度,公司实现收入88.80亿新台币,同比增长35%,环比下降2%。1-2季度是行业的传统淡季,3-4季度是行业的传统旺季;统计历史来看,下半年3-4季度/上半年1-2季度比值在1.2-1.6,即上半年淡季占全年收入比重在38-45%。


公司2季度收入仅低于超级周期启动的17年旺季的2个季度和略低于18Q1的淡季,这不仅仅意味着继续创下了季度新高,比17Q2创下季度历史新高之后再次提升了35%;也意味着比历史上其他任何季度收入都要高(包括前几轮旺季高点)。


因此可以下结论,公司处于此轮超级景气周期中,高景气度持续。公司的法说会表示:“NOR、SLC NAND价格趋势预计随着Q3、Q4旺季来临整体保持乐观,部分甚至涨价!”


作为目前NOR/SLC NAND FLASH龙头企业,公司再次释放出对行业的高景气信心。


1)   主动加库存,淡季持续提前为旺季备货。公司出货量淡季有所下滑,但公司产能利用率依然满载;继18Q1库存增速超过收入增速之后,18Q2库存增速持续扩大;公司对于编码型存储器景气度表示乐观,并预计明年高品质NOR将更为紧张。我们认为,18年公司的库存战略更为主动与正确,将不会出现17年上半年配销模式的情形,也意味着18年下半年公司有望迎来更加景气的弹性释放。

2)   公司第一次正面回应了“传导图逻辑”——硅片涨价将转嫁到产品ASP上。

3)   目前公司没有扩产计划,而是把低容量产能减少,转移到高容量上去;与大陆竞争者形成差异化竞争。我们建议密切留意,大陆主要公司中高容量NOR以及SLC NAND量产情形。

 “主动加库存、硅片传导逻辑以及提前旺季备货+结构性涨价”,我们乐观看待后续编码型存储行业的超级周期的演绎,特别是以高性能计算(HPC)和服务器、汽车和工控等第四次硅含量提升领域的高景气周期的演绎。


图:旺宏收入季度情况 



毛利率在淡季持续提升,离09-10年盈利能力景气高点还存在提升空间。收入虽然创下了历史季度新高,但公司盈利能力尚未恢复到十年历史新高水平;我们认为,公司在此轮景气启动过程开始之初,并未最好足够准备,变现为“配销、惜售涨价”,并逐步读懂随笔逻辑开始快速产品结构,我们积极看待公司快速应变能力,预计后续有望见到持续的产品线盈利能力提升。


2018年2季度公司盈利能力依然十分亮眼,实现净利润23.27亿新台币,同比增长278%,环比增长24%;单季度毛利率45.4%,同比提升11.6个百分点,环比提升3.3个百分点;净利润率26.2%,同比提升16.8个百分点,环比提升5.4个百分点;创下本轮超级周期盈利新高。但相对于09-10年的景气周期盈利高点仍有差距,09Q3-2010年全年公司毛利率达46%-58%、净利率高点达31-33%。在DRAM、NAND公司纷纷持续、大幅超过2010年景气高点的情况下,我们认为,编码型存储器龙头亦将在存储器Super Cycel创下盈利能力的十年景气新高。

 

图:旺宏盈利季度情况 



产品结构持续改善,三大业务均实现较好同比增长,其中,Flash业务收入和出货量同比、环比都有增长,Design-win累计数量快速上升,75nm以下制程产品占Q2 NOR营收比例达60%。而ROM Q2环比下滑,主要受Nitendo Switch备货节奏影响。 

 

图:旺宏分产品季度变动情况 



价格方面,在18Q1披露产品均价之后,公司未做披露。但法说会表示,18Q2主力产品NOR与SLC NAND价格均比较稳定,在淡季未出现下滑。同时,公司预计随着Q3、Q4旺季来临整体保持乐观,部分甚至涨价;对于明年高品质产品供需可能更为紧张。

我们再次强调随笔逻辑:随笔鲜明指出的两大逻辑“硅片剪刀差”(供给端)+“第四次硅含量提升”(成长端)=SuperCycle。驱动因素的变动,将是这波高景气“亮瞎”所谓周期分析师眼的原因,随笔逻辑至少看3年以上;特别注重传导图闭环,回避消费级。

 

图表:旺宏NOR产品均价季度走势 



从应用结构来看,高性能计算与服务器、工业物联网与汽车板块提升显著。我们对比2017年各季度以及18Q1/Q2的应用比例,1)可以明显看出,工业物联网与汽车应用占比提升显著。2017年各季度工业互联网、汽车两类应用占比绝大部分时间都分别在10%以下,而2018年2各季度均已提升到12-14%的水平。2)高性能计算与服务器的带动,18Q2电脑应用占比达25%,同比提升3个百分点、环比提升5个百分点。3)消费应用占比21%,同比下滑25%,环比下滑9%。公司表示“消费应用下滑主要是不太符合公司发展策略”。公司主动调结构是卓有成效的,第四次硅含量提升的主战场工业物联网+汽车以及AI等相关领域,注重传导图闭环,再次提醒回避消费级应用;对于随笔逻辑的战略反应速度,将决定各家公司未来竞争高度。



 

旺宏判断,大量新应用会增加对NOR的成长需求,2019年高品质NOR FLASH供需将更为紧张。公司一方面认为,需求增长导致供需未出现任何减弱迹象;另一方面,硅片涨价将转嫁至产品价格上。旺宏暂时没有扩产计划,将通过结构调整实现收入与盈利能力的持续提升。我们认为,目前掌握产能主动权的大陆厂商将获得市占率抢夺的最佳市况,密切关注中大容量高品质NOR以及SLC NAND等新品的突破,期待2018-2019年精彩的中国存储芯片崛起之路。

 

1.2、中国台湾省之华邦电:淡季创历史新高,SLC NAND需求强劲、NOR市场回暖/趋向稳健

 

18Q2单季度看,公司实现收入134.85亿新台币

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关键字:存储器

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