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砷化镓晶圆代工龙头稳懋前景不妙

2018-11-12
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来源:内容来自「财讯」,谢谢。

全球砷化镓晶圆代工龙头稳懋,自从去年独家取得苹果手机3D感测iPhone X的VCSEL供应链订单后,股价从80几元,一度大涨到340元,成为苹果3D感测中,台股最闪耀的明星股。但尽管今年苹果3支新手机扩大3D感测的运用,稳懋股价却如坐溜滑梯,一路下挫至88元,跌破投资专家的眼镜。 


群益投顾指出,稳懋为砷化镓晶圆代工大厂,在台湾共拥有3座厂,之前公司积极扩充产能,月产能高达3.2万片,虽然稳懋技术不错,也通过国际大厂认证,但遇到不景气,让闲置产能大幅提升,对公司营运造成沉重的负担。  


产能利用率低法人降评等 


日前稳懋举行法说会,公布前3季财报,资深副总经理陈舜平透露,虽然第2季末已看到第3季终端市场需求减弱,但因设备已陆续在第3季验收,有效产能从29000片拉高到32000片,让第3季产能利用率从上季的85%降至60%。


由于产能利用率仅仅60%,加上毛利率下滑,让法人纷纷调降投资评等,这也导致稳懋股价跌跌不休,目前等待止跌的迹象。


统一投顾研究员陈佑任分析,稳懋营运不如预期,主要是因为产能扩充太快,产能利用率下滑,导致毛利率大幅下降6.8%,在今年第3季旺季不旺的状态下,对明年的前景发展也产生不良的影响。 


由于苹果iPhone手机的PA订单,中频与高频PA则为Qorvo与Avago瓜分,法人预估Qorvo市占率增加,抢了Avago的份额,且在Qorvo自制率不断增高后,Avago订单缩水,稳懋为Avago最大的代工厂,占营收比率达20%以上,连带影响公司的业绩。 



此外,国际大厂Murata在非苹品牌手机的Wifi模组,订单传出被Skyworks以硅锗制程取代砷化镓制程,由于Murata相关订单之前皆给稳懋代工,稳懋也因此为了Murrata购买10台以上的MOCVD机台,在今年订单被抢走之下,让稳懋手机相关营收旺季不旺,产能利用率因此大降。 


苹果新iPhone手机开卖后,iPhone Xs系列换机人数并不明显,让苹果下单保守,原本稳懋认为,非苹手机也会加入3D感测功能,增加VCSEL需求,但目前非苹手机推出的脸部辨识系统,是用相机搭配深度感测模组,采用Sony的感测方案,因此稳懋在抢非苹手机的大单上,短线也受挫。 

 

旧订单不旺下修资本支出  


此外,苹果在2017年12月已经下了3.9亿美元的订单给美国的Finisar,在Finisar成为第2供应链后,也会冲击稳懋大客户Lumentum的订单。


在VCSEL代工价格方面,价格是1年1谈,并非每季调整售价,今年的价格早已谈定,因此没有降价压力,至于明年价格,法人评估,由于代工价格与客户设计有关,虽然明年机种规格尚未确定,但因为目前稳懋的产能利用率不高,也可能让客户有谈议价的空间。 


目前稳懋采取危机处理,今年第3季资本支出约15.4亿元,累计前3季资本支出约47.53亿元,但今年第3季产能利用率跌至60%,较去年产能利用率约90% ,已经不可同日而语,因此稳懋放缓扩产进度,将今年的资本支出从原订的70亿元大幅下修至50亿元左右。 


元大投顾分析师王登城预估,稳懋2018与2019年的EPS分别为6.66元与6元,仍呈现衰退迹象。


虽然未来5G相关零组件发展可驱动稳懋营运回温,例如基础建设的电信设备、光纤网路、基地台等,都需要砷化镓相关元件,但是在目前中美贸易战的情况愈演愈恶劣之下,增加许多不确定的因素,因此稳懋营运要恢复成长,成为5G关键零组件的明星股,恐怕还得再等一等了。


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