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带你了解下这节神奇的公司—比特大陆

2018-09-29来源: 搜狐 关键字:比特大陆

比特大陆终于正式交表,这家依靠虚拟货币发家的科技公司“新秀”,终于如传言那样走向了上市。

 

根据招股书中最新的数字,比特大陆2018上半年实现了28.45亿美元收入,相比去年同期增长了938%。2018年上半年实现了7.43亿美元的净利润,相比去年同期增长了795%。而在之前的2015-2017年间,比特大陆的发展同样神速,2017年比特大陆营收25.18亿美元,净利润为7.01亿美元,相比2015年的数字分别增长了1738%和1331%。

 

这一堆大数,可以说是比特大陆的“暴富神话”的最好体现。但它们远远不能解释清楚比特大陆为何暴富,更不能说明比特大陆最宝贵的地方在哪里?今天我们就来分析一下。

 

前不久我们就曾根据一份据称是比特大陆“Pre-IPO融资泄露资料”,以及我们从知情人士处获得的信息,已经对比特大陆进行了一次分析。经过谨慎核对,其中很多关键性的数字都相差不大,所以我们在分析时也将那份资料的数据引入(时间维度为2018年3月,视作一季度报)。

 

超高速的历史营收能力

 

在普通人眼中,比特大陆的成长绝对是一次“暴富”。

 

 

根据招股书中的净资产数据,2015年年底,比特大陆的净资产约为0.75亿美元,这个数字到了今年6月底,已经增长到了15.48亿美元。根据招股书披露,比特大陆至今总计融资额接近8亿美元,即便不计算融资资金转化为资产的效率,排除融资资金之后的整体资产增长幅度(2015年底-2018年中)也有9.97倍,年化约为1.89倍。

 

这一夸张的数字变化,最能说明比特大陆这5年多来的成长历程。这样的超高净资产增长速度,在世界的创业公司中都是极罕见的。

 

 

5年间一口气将比特大陆推高到这种程度的不是其他,就是比特币和比特币矿机。根据招股书中的数字,比特大陆2015年年初至今,已经卖出了了467万台矿机。这些矿机总共为比特大陆换来了52.7亿美元的营收。

 

在矿机的价格上,比特大陆采用的是比较灵活的定价方式,也让矿机产品的毛利率浮动比较明显,从整体趋势上来看,2015年至今毛利率一直在下滑,但就数字而言,一点都不低。被公认为熊市的2018年上半年,矿机销售的毛利率依旧有35.1%。

 

我们不妨拿“富可敌国”的苹果的拳头产品“iPhone X”来对比。其去年刚上市阶段,的产品毛利率(1-制造成本/售价)基本就在35%左右(根据数据研究公司Techinsights去年11月的成本报告)。

 

 

矿机销售之外,比特大陆第二大收入来源是“自营挖矿”,2015年至今,总共为比特大陆赚取了3.75亿美元的收入。占比相对矿机小很多,其毛利率波动较“矿机销售”大很多。但总体来说,“自营挖矿”、“矿机销售”这两颗比特大陆的摇钱树,最终的盈利能力都跟虚拟货币的价格趋势有很强的关联.

 

币圈的起伏,挖矿巨头也逃不过

 

 

就整个币圈体系而言,比特大陆所扮演的矿机生产商、矿池、矿机云管理服务方,都是上游地位。按道理其自身应对币圈起伏的能力会更强。但招股书的数字已经很清楚地证明了,币圈下行周期对于这家挖矿巨头的负面影响。

 

首先就是矿机销售的“减缓”。

 

如果只对比2017、2018年上半年的数字,你会看到2.21亿美元对26.84亿美元,这样算起来,就是1114%的同比增幅。而如果再将2017上半年、2017下半年、2018上半年的矿机销售数字并列,我们就会看到2.21亿美元、20.42亿美元、26.84亿美元。

 

但假如将之前Pre-IPO泄露资料考虑进去,2018年比特大陆的第一第二季度矿机销售数字大约为18.3亿美元、8.54亿美元。第二季度的整体销售额实际上较第一季度下降了53%。

 

从整体趋势上来看,比特大陆半年期的矿机销售业绩还在攀升,但季度层面则刚刚跨过了一个“历史高峰”,但随即就迎来了骤降。但从季度数字而言,比特大陆第二季度的8.54亿美元一点都不少,虽然2017年下半年的季度数字并没有公布,但平均下来每个季度也只是刚刚超过了10亿美元。

 

 

相比矿机销售,比特大陆的数字货币资产波动也非常明显。

 

根据招股书所示,截至2018年6月底,比特大陆加密货币资产的“减值损失”已经达到了1.03亿美元。但对于自身持有什么种类,什么数量的加密货币,比特大陆此次在招股书中并没有提到。这一点在Pre-IPO的泄露资料中是存在的。

 

当时,加密货币资产被记作“其他流动资产”,在这次招股书则直接标示为加密货币资产。币种包括比特币(BTC)、比特现金(BCC)、莱特币(LTC)、达世币(Dash)、以太坊(ETH),总数达到228万个。按照比特大陆自己的统计,这批虚拟货币的采购成本大约为11.91亿美元。

 

假设比特大陆目前仍未出售这批加密货币资产,结合特定虚拟货币的目前市场报价,我们可以估算出这批虚拟货币的现有价值。简单计算之后,我減值準備们可以计算出其中种类注明的虚拟货币总估值——8.36亿美元。

 

而在比特大陆招股书中,加密货币资产的总价值则为8.87亿美元,剩下的大约5000万美元有可能是因为没有标注种类的19505颗数字货币,也有可能是因为数字货币现价的采样不同。但大概率来说,比特大陆并没有对自己的数字货币资产做明显的“处置”。

 

结合,此前比特大陆给出的采购成本,这批数字货币资产目前的减值幅度应该为3.04亿美元。招股书中没有提到的2亿美元减值幅度,很可能会出现在其第三季度的财报当中(假如上市程序顺利的话)。

 

 

同时,比特大陆还在招股书中披露了他们对数字货币资产的处理方式:

 

我们指定专门的团队对加密货币进行管理。我们的财务部每天监督自日常经营所获得加密货币的数量及市价波动,并就基于经营和现金流需求将加密货币兑换为法币向管理团队提出建议。此外,我们还定期对加密货币的价值进行压力测试,以有效控制加密货币价格波动的风险。

 

经审慎考虑后,董事认为我们现有的内部控制措施充分有效。

 

整段文字看下来,除了终于可以确认比特大陆也有“炒币团队”之外,同时那一句“定期对加密货币的价值进行压力测试”,也值得寻味一番。

 

不过相比之下,最麻烦的还是存货问题。

 

因为半导体行业的特性,比特大陆在挖矿芯片的制造环节需要在拿到芯片之前向台积电预付晶圆代工产品的相关费用。换言之,芯片的销售风险由比特大陆自己承受。而在2017年和2018年上半年,比特大陆已经向台积电支付了9.22亿美元、2.81亿美元作为预付款项。

 

但同期比特大陆却同时计提了两笔“存货减值”损失,资金金额分别为1.39亿美元和3.91亿美元。根据招股书,原因是“加密货币价格波动导致若干矿机预估售价低于成本”。销售损失已经成为现实。

 

假如将比特大陆“存货”中除却自营矿机的部分视为减值对象,2017年和2018年上半年,比特大陆存货的减值幅度分别为20.7%和31.9%。

 

这部分减值中按照比特大陆的发展步伐来估算,大头还是16nm的BM1387芯片,以及全新的7nm的BM1391芯片。这部分减值内容目前并不需要过分悲观看待,一是因为这两种芯片在市面中仍算技术先进,二是因为整体趋势的下行,行业的竞争也有可能减弱。

 

当然,比特大陆也不傻,行业下行的时候继续往前跑,最终撞到头的只有自己,所以招股书明确指出公司在2018年上半年减少了新晶圆(制造出来的芯片)的采购订单。

 

 

矿机销售减缓、数字货币资产缩水、存货问题严重,三重因素作用下,比特大陆的净资产受到了直接影响。其2017年底的净资产为20.55亿美元,Pre-IPO融资泄露资料中2018Q1的净资产为26.37亿美元,到了招股书中,因为一系列负面因素的集中计提,净资产快速滑落到15.48亿美元。

 

在负面评价这种资产上的“颓势”的同时,我们也必须再次注意到,比特大陆在2015、2016年底的净资产规模不过0.75亿美元和0.93亿美元。

 

回顾整个2017和2018上半年,比特大陆很好地抓住了数字货币“井喷”的机遇,将大量的芯片变成了钱放进了自己口袋,但同时也没能对行业趋势做出足够的预判,在过度乐观的估计下“趟大了”步子,隐隐扯到了蛋。

 

双boss的牢固掌控

 

 

左为吴忌寒,右为詹克团(两个人无公开合影)

 

传奇的公司,自然离不开传奇的创始人。比特大陆拥有两位层级和话语权基本相同的“老板”,一位是主管区块链和矿机销售业务的吴忌寒,一位是主抓技术研发,引领AI方向的詹克团。两者在这接近5年时光里可谓“相得益彰”。

 

双boss所对应的“双条线制”也最大保障了比特大陆的“船舵”稳定。吴忌寒负责出席各类区块链活动,进一步巩固比特大陆在整个币圈、链圈中的影响力和形象。詹克团则主抓研发,负责将AI芯片之类的新设想变成现实。

 

两者地位基本相平,这一点也体现在持股上。作为港股第三只申请上市的“同股不同权”公司,比特大陆的股票同样

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关键字:比特大陆

编辑:muyan 引用地址:http://www.eeworld.com.cn/manufacture/2018/ic-news092927002.html
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